Дивидендная политика

Дополнительные затраты на формирование собственного капитала - затраты на подготовку и размещение эмиссии акций.

Цена собственного капитала - дивиденды (часть прибыли, забираемая собственниками). Начисляются на номинал акции и выплачиваются из чистой прибыли.

Основная цель дивидендной политики – установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и ее будущим ростом, обеспечивающим развитие корпорации.

Перед акционерами стоит альтернатива:

- оставить средства на рост масштабов деятельности компании и извлечь всю выгоду в виде будущего роста стоимости акций;

- распределить всю чистую прибыль в виде дивидендов и использовать на текущее потребление или для инвестиций другие инструменты.

Способы расчета дивидендов:

Условный пример: номинал акции 1000 руб, кол-во акций – 10 000 шт, чистая прибыль а) 5000 000 руб, б) 10 000 000 руб.

Варианты. 1) Фиксированная ставка к номиналу (для привилигированнных акций) – 30%

2) фиксированная доля прибыли направляемая на дивид и на развитие (коэф дивид выплат - 30 % и коэф реинвестирования – 70%)

3) по остаточному принципу после вычета фиксированной суммы на развитие. Надо 6 млн на инвест проект.

Наиболее распространенные модели дивидендной политики:

1. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер): дивиденды должны начисляться после того как изучены все возможности реинвестирования прибыли, следовательно, выплачиваются только в том случае, если за счет чистой прибыли профинансированы все инвестиционные проекты, если у корпорации нет эффективных инвестиционных проектов, то всю сумму чистой прибыли целесообразно направить на выплату дивидендов. Ограничения применения этой теории: инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала, инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной, инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Эти ограничения нереальны и не могут быть соблюдены на практике.

2. Теория предпочтительности дивидендов (М.Гордон, Д.Линтнер): дивидендная политика влияет на совокупное богатство акционеров, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам от прироста курсовой стоимости акций (принцип минимизации риска). Разработка дивидендной политики предшествует разработке остальных видов финансовой политики. Необходимо стремиться к стабильности дивидендов.

3. Арбитражная теория С.Росса. Необходимо выплачивать не менее

25- 30 % на дивиденды и не менее 25 -30 % на развитие.

Дивиденды как сигнал:

рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение рыночных котировок акций, при продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход, кроме того выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что компания находится на подъеме. С другой стороны дивиденды могут стать сигналом сокращения инвестиций

Стоимость собственного капитала фирмы следует рассматривать с точки зрения упущенной выгоды, компенсацией за которую акционеру должен стать соответствующий уровень доходов по акциям. Существует два основных метода определения стоимости (цены) собственного капитала:

а) метод дивидендов; б) метод оценки стоимости доходности акций на основе модели оценки до­ходности капитальных активов (САРМ)

Метод дивидендов (метод расчета прироста дивидендов);

Так, в основе использования первого метода лежит следующая формула:

Дивидендная политика - №1 - открытая онлайн библиотека

где RE - требуемая норма прибыли на акцию;

D1 - предполагаемая (прогнозируемая) величина дивиденда на акцию;

Р0 - рыночная цена акции;

g - предполагаемый темп роста дивидендов.

Б)Метод расчета стоимости акционерного капитала, основанный на модели САРМ, опирается на следующую формулу:

Дивидендная политика - №2 - открытая онлайн библиотека

где Rf- доходность безрисковых ценных бумаг;

bE - коэффициент риска ценных бумаг фирмы X;

RM- среднерыночная доходность;

(RMRf) -рыночная надбавка за риск.

Виды цен на акции:

1. Номинальная цена – устанавливается при учреждении акционерного общества.

2. Рыночная цена – это цена, по которой акции могут быть проданы (или куплены) на рынке (на бирже)

3. Договорная цена – разновидность рыночной цены, по которой акции скупаются у работников, у акционеров в ЗАО (при выходе), продаются новым акционерам по закрытой подписке.

4. Бухгалтерская (балансовая) цена – балансовая величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию

5. Эмиссионная цена – цена, по которой продаются вновь выпущенные акции.

Последствия выпуска дополнительных акций(или привлечения новых партнеров-учредителей)

1. Размывание акционерных долей участия. Преимущественное права подписки на дополнительные акции, предоставляемое владельцам ранее выпушенных акций, предназначено для защиты от размывания долей «старых» акционеров.

2. Размывание (разводнение) стоимости акции. Прибыль будет разделена на большее количество акций.

Полная доходность акции за период= (дивид за период + изменение курс стоимости за период)/ цена акции на начало периода * 100 %

(0.35* 10 + (180-120)) / 120 * 100 % = 53 %